晋亿实业受益高铁建设,业绩大幅提升

公司是国内紧固件行业龙头，紧固件广泛应用于各种物品的连接和紧固。紧固件是国民经济各部门应用范围最广、使用数量最多的机械基础件，素有“工业之米”之称。受金融危机影响，2009年公司业绩出现亏损。
近年来随着国内高铁建设的推进，公司的高铁扣件产品持续获得订单，目前公司收入约一半来自高铁扣件产品，我们通过铁道部相关招标信息估计，目前公司在手高铁订单达19亿元左右，预计仅靠目前在手订单即可支撑2010年10-12亿元和2011年12亿元以上的销售收入，下半年还将有高铁陆续招标，预计公司中标后部分合同将在2011年实现供货。此前2008-2009年公司在高铁扣件的销售收入仅为2.20亿元和5.97亿元，预计未来两年高铁扣件业务仍将保持较快增长。目前高铁扣件的毛利率在25%左右，大大高于普通紧固件10-12%左右的毛利率，对于提升公司盈利能力意义重大。
公司高铁扣件产能充足，具备竞争优势：作为国内高铁扣件产品系列最全，扣件橡胶垫板最早获得铁道部上道认证资格的公司，目前公司高铁扣件市场占有率约为20%。相比其他竞争对手，公司竞争优势明显，早在2002年，公司就开发了适应青藏高原恶劣气候的铁路扣件产品，并参与青藏铁路建设。预计未来公司的市场占有率将维持在20%-25%之间。公司已具备年产1000万套高铁扣件的产能，充足的产能为应对高铁建设高峰的来临做好了准备。
我国高铁建设处于高速发展阶段：重工业化过程中，铁路运输在运送矿产品、大宗原料和大型设备方面较其他运输方式在经济、节能和运输能力方面具有特殊的优势。由于经济一体化趋向和巨大运能的需求我国已明确了“十一五”和未来至2020年的长期发展宏图。2008年以来，我国铁路固定资产投资增速远高于全国城镇固定资产投资增速，2009年初，为了刺激经济，国家开始实施扩张性的财政政策，而铁路成为建设的重点。2010年前5个月，我国铁路运输业固定资产投资额达1997亿元，同比增速18.20%，铁路运输业基建投资累计达1751.88亿元，同比增速17.50%。“十一五”期间，我国铁路投资将达到1.5万亿元，建设新线17，000公里，其中客运专线7，000公里(包括京沪线等高速铁路)。
按照目前的规划，到2020年我国高铁客运专线里程将达到1.6万公里，但实际上原未列入我国铁路中长期计划运营里程超过2000公里的兰新二线已开工建设，我们预计2015年，我国高铁里程就可以达到1.6万公里，到2020年，我国高铁客运专线里程有望达到2.4万公里，按此进度推测，未来几年还将进行招标的高铁建设里程约1万公里，按每公里6000套扣件，每套价格205元计算，未来市场容量将达到120亿元以上，根据高铁立项情况判断，2013年到2014年将迎来高铁竣工高峰，可以预见，公司的高铁扣件在2013年前还将维持快速增长。
重载铁路改造、海外业务及高铁后期维护将为公司带来长期发展空间：从我国铁路建设对客货运输高铁客运专线高峰过去以后，货运专线的重载改造将继续为公司产品带来需求，重载铁路是指用于运载大宗散货的总重大、轴重大的列车、货车行驶或行车密度和运量特大的铁路。一般火车单列运输量约为2000~3000吨，而重载火车单列运输量至少在5000吨以上，重载铁路是一种效率甚高的运输方式，已引起铁路部门的重视。
我们估计2020年2.4万公里客运专线原沿线既有线均应将改造成重轨，而其他线路也应有部分线路进行重载改造，因此预计未来我国的重载铁路里程应不会低于高铁，而截至2011年底将建成的7800余公里高铁沿线的既有铁路，极有可能将首先进行改造。我们预计重载铁路一旦开始改造，改造速度和总里程预计将不亚于高铁，重轨对铁路扣件也有较高的技术要求，估计价格与高铁扣件相当。晋亿实业和其他部分高铁扣件供应商已着手开发重载铁路扣件系统，我们预计公司依靠现有的技术优势和提前介入研发的模式，2011年后继续取得重载铁路的大额订单应在预料之中。我们预期公司铁路扣件产品订单有望在高铁高峰以后得以持续。
此外，高铁建成后的维护也将对公司产品带来需求，高铁扣件投入使用后的约5年时间内，有约1/3-1/2零部件需要陆续更换，随着高铁竣工里程的不断增长，维修市场将为公司带来可观的长期订单。除了扣件，在高铁运营过程中，为了应对线路中出现的沉降现象，需要用调高垫板对高铁进行维护，公司能够生产高铁调高垫板，未来该产品需求有望逐步增加。
中国高铁已经开始走出国门，未来如果海外市场开拓顺利，公司产品有可能用于海外高铁的修建，因此我们判断，在国内铁路建设轨道紧固件需求高峰过去以后，公司仍可依托铁路设备上的技术优势，获得持续发展的空间。


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