钢铁复苏拉动行业回暖

从6月开始，下游钢铁行业需求的增长使得焦炭市场明显好转。与此同时，焦炭价格也稳步上涨，继5月份、6月份分别提高60元/吨、70元/吨后，山西焦化协会指导价7月份再次提高50元/吨，目前山西焦化、安泰集团、美锦能源等主流厂商出厂价均在1700元/吨左右，焦炭生产毛利在60~120元/吨。 焦炭与焦煤价差的逐步好转，也促使焦化企业逐渐提高其开工率。部分焦化上市公司开工率情况看，开工率从最低的30%开工率回升至目前70%以上，山西焦化、太化股份等焦煤资源获得保障的企业开工率达到了100%。 焦煤资源稀缺 焦煤供应保障将成焦化企业竞争关键。尽管我国煤炭资源丰富，但炼焦煤资源储量较低，主焦煤储量约占煤炭总储量的6%不到。焦煤资源的稀缺，也使得焦煤价格在2008年焦炭价格迅速下跌过程中跌幅较小，目前主焦煤价格在1200~1400元/吨。山西地区的煤矿整顿可能导致焦煤供应紧张，获得焦煤资源保障的企业可以规避焦煤供货不足的风险。 焦化行业景气向好，建议关注山西焦化。 山西焦化所需焦煤的60%~70%由其实际控制人山西焦煤集团供应，焦煤资源供应紧张时能获得焦煤集团在焦煤供应方面的保障，在需求向好过程中更能享受行业景气，且业绩弹性较大。我们初步测算，主焦煤含税价1300元/吨时，山西焦化焦炭业务盈亏平衡点为焦炭含税价格1710元/吨左右，焦炭价格上涨50元/吨，其eps约增加0.17元。 安泰集团具有一定规模优势，具备民营企业相对灵活的经营机制优势，成本相对较低，盈亏平衡点焦炭价格低于山西焦化，但业绩弹性小于山西焦化。主焦煤含税价1300元/吨时，安泰集团焦炭业务盈亏平衡点为焦炭含税价格1685元/吨左右，焦炭价格上涨50元/吨，其eps约增加0.066元。


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