机械基地确立好 向上弹性非常大

销售政策收紧、国内行业洗牌、国际市场开拓推动公司基本面见底,尼加拉瓜运河项目、集团资产注入预期、国企改革都可能为公司带来向上弹性,而目前市场对此尚未考虑,尤其对运河项目几乎报以完全质疑,若年底如期开工就是超市场预期。不考虑尼加拉瓜项目等,仅基于现有主业,预计公司2014-16年eps 分别为0.76、0.82、0.89元,参考行业平均pb和pe,目标价9.15元,首次覆盖给予增持评级。
尼加拉瓜运河项目可能带来巨大业绩弹性:公司通过参股尼发公司1.5-3%股权,意在获得尼加拉瓜运河项目独家设备供应权。运河项目计划年底开工,目前颇受质疑。总投资400-500亿美元,其中设备需求约占20%。如果公司拿下设备独家供应权并且分5年供应,则平均每年为公司带来100亿元左右订单,占2013年收入的37%,弹性非常大。
集团优质资产存在注入可能:2009年定增时,集团有资产注入承诺。2013年集团挖掘机、徐工基础、塔机已有81亿元左右收入,相当于公司收入的30%,其中1-6月净利率2.6%,盈利能力尚有待加强。
受益国企改革:同类龙头公司中,唯一一家没有实现管理层股权激励的企业。在新一轮国企改革推动下,有望实现改革,为公司注入新的活力。
风险因素:国内需求大幅下滑、海外市场拓展缓慢、原材料价格大幅上涨。


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