钢铁行业中报业绩大幅增长　但难以延续

●虽然国内钢铁市场已经从二季度恐慌下跌中走出，但钢价下跌对钢铁公司盈利的损伤才刚开始，除了少数优势公司因产能快速扩张和高端产品结构形成的缓冲，多数钢铁公司盈利将面临大幅下降。
●国内板材增速仍远超过其他品种钢材的增长，随着国内下游需求的逐步减缓，普通板材供过于求的压力将日趋明显，均衡的方式或是通过增加出口亦或是降低销售价格。
●在国际市场价格没有有效摆脱低迷的情况下，我们认为国际主要钢厂减产保价的态势会继续，但中国钢铁产能的快速释放将削弱了减产的效果。
●在国内外钢价企稳反弹和钢厂增强采购的驱动下，国内外钢铁原材料价格小幅上涨，国际海运费也从上个月的低点有所反弹，因为产能过剩，国内焦炭价格下降明显。
●短期内市场的焦点已经被股权分置改革带来的投资机会所吸引，含权预期将提高优质钢铁公司的估值水平，从中长期看，当追逐股改的游戏结束后，具备较强盈利防守型和高分红率特质优势钢铁公司将面临重估的投资机会。
重点公司盈利预测及投资评级
公司名称 投资评级 eps（元） p/e p/b 分红收益率
05e 06e 05e 06e 05e 06e 05e 06e
宝钢股份 增持 0.8 0.72 5.66 6.29 1.05 0.96 7.73% 7.06%
鞍钢新轧 增持 0.65 0.81 6.98 5.6 1.19 1.08 7.05% 7.71%
武钢股份 观望 0.61 0.48 6.07 7.71 1.41 1.29 6.76% 6.76%
新钢钒 观望 0.78 0.67 6.74 7.85 0.83 0.78 4.75% 3.80%
包钢股份 观望 0.91 0.72 5.01 6.33 0.94 0.85 4.39% 4.39%


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