重回基本面：水泥机械基建率先回暖

在农历新年以后，a股市场继续高歌猛进不断创出新高，在月中触及目标位2400点之后，受估值压力和获利回吐的影响出现回调。 3月仍然笼罩在金融危机之下的海外市场继续下挫，美股甚至创出12年来的新低。海外市场这种持续低迷的表现在一定程度上也对a股市场的信心造成了一定的影响。 热钱退潮 重回基本面 市场从年初以来最高累计上涨33.3％，在2400点附近表现出了较强的估值压力。同时，由于部分题材股受“热钱”推动，资金驱动现象明显，出现了比较明显的泡沫。一旦热钱退潮，对市场热点与市场情绪将形成较强的负面影响。 由于热钱退潮，在宏观预期不清晰的情况下，市场压力重重。但我们依然坚持年初的判断，今年上半年流动性充裕不变、基本面环比回暖不变。在目前阶段，需要进一步观察实体经济的变化，从而判断实体经济环比回暖的程度以及持续的时间。 从去年11月以来，中小市值类股票取得了好于以沪深300为代表的大市值类股票的收益。但两者之间的累计收益之差触及历史高位后，中小市值股票开始更大幅度地调整。从估值水平来看，中小市值类股票的相对估值压力也已经触及历史高位，这也意味着大市值类股票的相对吸引力开始体现。 关注实体经济变化 我们依然认为本次行情的基础是市场对未来两个季度实体经济可能出现回暖变化的提前反应，在2400点的估值压力体现出来后，市场将更关注实体经济的环比回暖情况是否符合预期。 现阶段我们建议更多的关注实体经济的变化趋势，尤其是信贷投放、投资拉动所展现出来的具体效果。尤其是实体经济环比回暖过程中最先发生变化的行业，以及信贷资金首先拉动的行业、订单变化最快的行业，目前这类行业主要是水泥、机械、基础建设等，从这个角度看，此类行业是景气比较确定的行业，而行业研究员跟踪反馈的现象也能证实这些行业基本面环比回暖的迹象比较明显，水泥、机械设备、重卡等行业景气的变化可以看出，未来几个月基本面依然具有支撑。 同时，流动性充裕的情况没有改变，从开户数、新发基金规模等指标看外围资金进入市场的特征比较明显，并且随着通缩预期的缓解，回落的实际利率水平也将进一步发挥分流储蓄资金的作用。 从中期角度看，我们认为未来市场受以下三方面的影响较大：一、海外主要经济体政策努力的效果是否开始显现；二、国内政策刺激的力度是否会有所加大；三、房地产市场的销售情况能否有所好转。


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